في وقت سابق من هذا الشهر، أكملت دبي ثاني عملية بيع عقارية رمزية بالكامل من خلال المنصة التجريبية لدائرة الأراضي والأملاك في دبي.
وبحسب ما ورد تم بيع العرض في أقل من دقيقتين، مما جذب مستثمرين من أكثر من 30 دولة. إنها إشارة بارزة أخرى لالتزام دبي المستمر بالابتكار المالي واستعدادها لاستكشاف نماذج جديدة يمكن أن تكمل المشهد العقاري المتطور في المدينة.
التكنولوجيا تلبي أساسيات السوق
في جوهرها، تسمح عملية الترميز بتقسيم الأصول العقارية إلى رموز رقمية، مما يمكّن العديد من المستثمرين من امتلاك حصص ملكية أصغر مما هو ممكن عادةً في المعاملات المباشرة. بالنسبة لبعض مستثمري التجزئة، يوفر هذا نقطة دخول يمكن الوصول إليها إلى أسواق العقارات التي قد تكون بعيدة المنال. بالنسبة للمطورين والمروجين، يقدم الترميز هياكل بديلة لزيادة رأس المال قد تكون جنبًا إلى جنب مع التمويل التقليدي.
ومع ذلك، فإن التكنولوجيا نفسها لا تغير الأساسيات التي تدفع القيمة العقارية. يستمر الموقع وجودة الأصول وملف تعريف المستأجر والإدارة والطلب طويل الأجل في دعم أداء أي أصل، بغض النظر عن كيفية هيكلة الملكية. تعمل عملية الترميز على تغيير آلية الوصول؛ فهي لا تحل محل الانضباط التجاري.
اعتبارات التكلفة والتقييم
تعتبر تكاليف المعاملات من الاعتبارات المهمة التي غالبًا ما يتم التقليل من شأنها في المناقشات حول الترميز. في حين يتم وضع النموذج على أنه فعال، يمكن أن يكون الواقع أكثر دقة. يمكن أن تتراكم رسوم المنصة ورسوم غاز بلوكتشين والتكاليف القانونية ونفقات الامتثال بسرعة - خاصة بالنسبة لمبالغ الاستثمار الأصغر حيث غالبًا ما يتم تسويق الترميز بكثافة. في أحجام التذاكر المنخفضة، يمكن أن تؤدي الرسوم الثابتة إلى تآكل العائدات بشكل جوهري، كما أن معالجة مدفوعات الأرباح لأعداد كبيرة من المستثمرين الصغار تضيف المزيد من التكلفة التشغيلية والتعقيد.
يقدم التقييم طبقة أخرى من المخاطر. لا يتماشى وجود التسعير المستمر عبر تداول الرموز بالضرورة مع القيمة الرأسمالية للعقار الأساسي أو أداء الدخل. قد يتم تطبيق خصومات عدم السيولة في الأسواق الضعيفة، في حين أن الطلب المضاربي قد يدفع أسعار التوكنات إلى أعلى من القيمة العادلة خلال فترات الفائدة المتزايدة. بالنسبة للمستثمرين المؤسسيين، تؤدي هذه التناقضات في التقييم إلى مخاطر تسعير إضافية تقع خارج العقار نفسه.
مكان الترميز في أسواق رأس المال في دبي
تعمل عملية الترميز حاليًا كهيكل تكميلي للاستثمار العقاري التقليدي، ولكن هذا الوضع قد يكون انتقاليًا وليس دائمًا. في حين أن رأس المال المؤسسي اليوم يعطي الأولوية للسيطرة الكاملة على الأصول والحوكمة الواضحة والإشراف التشغيلي، يمكن أن تتطور هذه التفضيلات مع نضوج التكنولوجيا وترسيخ الأطر التنظيمية.
وفي أسواق مثل دبي، حيث لا يزال المخزون المدرّ للدخل يتركز داخل المطورين الرئيسيين والمنصات المدعومة سياديًا، قد يؤدي هذا التركيز في الواقع إلى تسريع اعتماد التوكنات بدلاً من إعاقتها. تمتلك هذه الكيانات واسعة النطاق العلاقات التنظيمية والتطور التشغيلي لتطوير منتجات رمزية من الدرجة المؤسسية يمكن أن تجتذب في النهاية تدفقات رأسمالية جادة.
يمثل الإصدار التجريبي الأخير لدائرة الأراضي والأملاك في دبي أكثر من مجرد نقطة مرجعية مبكرة، مما يشير إلى القبول التنظيمي المحتمل الذي يمكن أن يعيد تشكيل المواقف المؤسسية. نظرًا لأن منصات الترميز تُظهر قدرتها على تعزيز أساسيات الأصول بدلاً من المساومة عليها، وتحليل طلب المستأجرين، واستقرار الدخل، والإدارة المهنية من خلال تحسين الشفافية والحوكمة القابلة للبرمجة، فقد تتضاءل الحواجز التقليدية.
لا يجب أن تكون الدوافع الأساسية التي يوليها المستثمرون العالميون الأولوية - جودة الأصول واستقرار التدفق النقدي والرقابة المهنية - مقصورة على الهياكل التقليدية. يمكن أن يؤدي الترميز إلى تعزيز هذه العناصر من خلال إمكانية الوصول إلى البيانات في الوقت الفعلي والامتثال الآلي وأحكام السيولة المحسنة.
ومع ذلك، لا تزال هناك عقبات كبيرة. تستمر قيود عمق السوق الحالية والشكوك التنظيمية وتبعيات المنصة في تقييد التبني المؤسسي. السؤال ليس ما إذا كانت هذه الأساسيات مهمة، ولكن ما إذا كان الترميز يمكن أن يقدمها بشكل أكثر كفاءة من الهياكل التقليدية.
قد لا تكمن الفرصة طويلة الأجل حصريًا في الأساليب التقليدية أو الرمزية، ولكن في النماذج الهجينة التي تستفيد من نقاط القوة التشغيلية للاعبين الراسخين مع دمج مزايا الشفافية وإمكانية الوصول لتقنية بلوكتشين. من المرجح أن يتبع رأس المال المؤسسي حيثما تتقارب العوائد المتفوقة المعدلة حسب المخاطر والكفاءة التشغيلية.
